君融财富管理研究院  盘世雄

　　在经过2008年超过50%的下跌之后，2009年1月中国股市取得了不错的开门红。根据彭博数据统计显示，在刚刚过去的1月份，中国股市在周边股市普跌的状态下逆势而行，走出喜人的上涨行情，其中上证综合指数累计上涨9.3%，位居全球十大股市之首。而在春节长假后的首个交易周，A股的表现也让期待牛市的人们感到欣慰。刺激经济政策所带来的信心恢复与流动性的明显增加转化为A股放量上涨的动力，沪指以9.57%的涨幅创下近11周以来的周涨幅之最。

　　虽然A股市场在09年初表现耀眼，但我们仍然把09年A股市场的主基调定在了经济减速与政策驱动下的结构性整理。预计在09年，中等级别的反弹与调整将会交替出现，也相信这种双向波动趋势中包含的阶段性机会。

　　流动性增加

　　资金面：宽松货币政策释出流动性，累积效应将在未来逐步显现，但到目前为止，并没有扭转下半年资产价格的下滑。其中有一个最主要的因素就是，货币乘数的下降，今年中国的货币乘数在大规模的下降。一旦货币乘数恢复，将会在2009年为市场带来充分的流动性。

　　企业盈利有所恢复

　　企业盈利面：成本和费用以及各个方面下降会导致企业的盈利有所恢复。08年下半年以来，所有的原材料都出现了大幅的下降，从长期来说，对中国经济降低成本是有非常大的好处的。另外央行不断的降息，使得企业的财务成本得到一定程度的减轻。还有税费方面的改革以及各种形式的减免税政策，这些方面也是不断的进行当中，我们可以看到增值税的改革已经出台，这样对企业盈利是比较有好处的。进一步推进央企整合和资产重组，这方面我们看到其实在08年企业盈利大幅度下跌，但是仍然有一些企业在进行不断的整合，这些重组整合有可能会提升上市公司的盈利水平。

　　股指接近谷底

　　估值面：目前A 股市场市盈率总体估值确已非常接近2005年时12.8倍的近期谷底。受经济减速的影响，A股市场各个板块的估值都经历了快速大幅的下降，整体已经显示出了一定的投资价值。随着国家大规模的政策出台，由于人们对目前政策预期显得较为乐观，我们认为低估值和政策的超预期应会给那些能够承受短期价格震荡的长线投资者带来吸引力，市场在反弹中估值中枢正在向上移动。

　　综合以上因素，我们总体上可以认为，由09年于大的宏观经济环境并没有改善的原因，中国证券市场出现一个非常趋势性或者是反转性机会的机率并不大，但同时我们也并不觉得这个市场会有非常大的下降空间或者说风险。所以这决定了我们对09年市场总体的看法一个是结构性的，因为目前还不是一个全面繁荣的市场，很多行业会产生比较大的差异，所以09年更多投资机会将会隐藏在行业和主题投资中，当然，前提是要紧随政府的脚步。

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