在经过2008年超过50%的下跌之后，2009年1月中国股市取得了不错的开门红。根据彭博数据统计显示，在刚刚过去的1月份，中国股市在周边股市普跌的状态下逆势而行，走出喜人的上涨行情，其中上证综合指数累计上涨9.3%，位居全球十大股市之首。而在春节长假后的首个交易周，A股的表现也让期待牛市的人们感到欣慰。刺激经济政策所带来的信心恢复与流动性的明显增加转化为A股放量上涨的动力，沪指以9.57%的涨幅创下近11周以来的周涨幅之最。原来，我们的股市并“不差钱”！ 

　　虽然A股市场在09年初表现耀眼，但我们仍然把09年A股市场的主基调定在了经济减速与政策驱动下的结构性整理。预计在09年，中等级别的反弹与调整将会交替出现，也相信这种双向波动趋势中包含的阶段性机会。

　　基本面：流动性增加，企业盈利有所恢复，股指接近谷底

　　资金面：宽松货币政策释出流动性，累积效应将在未来逐步显现，但到目前为止，并没有扭转下半年资产价格的下滑。其中有一个最主要的因素就是，货币乘数的下降，今年中国的货币乘数在大规模的下降。一旦货币乘数恢复，将会在2009年为市场带来充分的流动性。

　　企业盈利面：成本和费用以及各个方面下降会导致企业的盈利有所恢复。08年下半年以来，所有的原材料都出现了大幅的下降，从长期来说，对中国经济降低成本是有非常大的好处的。另外央行不断的降息，使得企业的财务成本得到一定程度的减轻。还有税费方面的改革以及各种形式的减免税政策，这些方面也是不断的进行当中，我们可以看到增值税的改革已经出台，这样对企业盈利是比较有好处的。进一步推进央企整合和资产重组，这方面我们看到其实在08年企业盈利大幅度下跌，但是仍然有一些企业在进行不断的整合，这些重组整合有可能会提升上市公司的盈利水平。

　　估值面：目前A 股市场市盈率总体估值确已非常接近2005年时12.8倍的近期谷底。受经济减速的影响，A股市场各个板块的估值都经历了快速大幅的下降，整体已经显示出了一定的投资价值。随着国家大规模的政策出台，由于人们对目前政策预期显得较为乐观，我们认为低估值和政策的超预期应会给那些能够承受短期价格震荡的长线投资者带来吸引力，市场在反弹中估值中枢正在向上移动。

　　资产配置：内需、现金、复苏成为09年三大主题

　　在流动性趋势好转的背景下，政府全面拯救内需将有利于A股市场走出独立行情，在09年通过震荡形成底部。

　　09年1季度——内需主题：当前市场上信贷全面放松的同时政府全面刺激内需，建议投资者增持铁路设备与电力设备等受益政府投资拉动的行业，并关注阶段性受益政策刺激的消费品行业，如汽车、房地产、家电、纺织等；

　　09年上半年——内需+现金主题：届时上市公司将出现盈利全面加速下滑，建议投资者相对均衡配置，在关注内需的同时，重点配置现金流充裕、盈利相对稳定的行业，如基础消费和受益政府投资的板块；

　　09年中期之后——并购+复苏主题：届时上市公司盈利增速或将见底，相应地股市真正进入底部区间，建议增持机械、金融、可选消费等可能率先复苏的下游周期性行业，并关注上游原材料行业的并购重组概念。

　　就一季度市场而言，行业配置将以“内需+现金”主题为主，投资者在依然关注内需的同时，可重点配置盈利全面下滑背景下现金流稳定的行业，建议超配电气设备、建筑工程、零售、农业食品、保险、医药、软件与服务、通信设备、电信服务、电力。在局部板块中，建议关注机场公路、机床、公共交通、中低端品牌服饰以及超市等细分子行业。

　　热点行业：内需相关行业、重组兼并、上海世博会相关行业、创投概念

　　就09年的经济形势和政府政策的重点导向，我们分析热点行业主要有以下四大预测：

　　第一、内需相关行业：政府刺激内需将为 09 年上半年最大的投资主题。我们多次强调，政府全面刺激内需，配合信贷的全面放松将催生局部的流动性过剩，受益于政府内需的板块可能在09 年1 季度获得全面的反弹机会。

　　综合未来政府刺激投资和消费的预期，我们可以看以看出整个内需主题对各行业带来的机会。1.围绕政府公共投资，铁路建设、军工直接受益，水泥、机械局部间接受益；2.围绕政府刺激民间投资，电力设备、通信设备、节能环保直接受益；3.围绕民生建设，医药、食品、中低端品牌服饰等必须消费直接受益，超市间接受益；4.围绕刺激内需消费，地产和汽车等支柱性消费品行业直接受益；5.围绕利率调整，电力、地产等利率敏感性行业直接受益。

　　第二、重组兼并：预计明年中期之后，当宏观的系统性风险大幅释放之后，企业之间的并购重组将成为衰退后期的投资主题，特别暴露在产能过剩风险下的原材料行业，将在并购重组中获得一线生机，成为股价反弹的契机。但就目前而言，这一主题仍然存在许多不确定性。

　　第三、2010年上海世博会相关行业：在流动性改善但企业盈利依然制约市场走势的情况下，我们预计 2010 年即将在上海召开的世博会也会成为09的一大投资主题。整个世博概念里包含了房地产、旅游、酒店等多个行业，是一个“重量级”的主题。

　　第四、创投概念：创业板到目前为止说了已经差不多有10年了，国务院终于在长假后的第一个周末给出暂定于5月1日施行的《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，中国证券市场创业板终有望在2009年正式推出。所以在热点主题中，创投概念业是当仁不让的，鲁信高新59个交易日上涨407%正反映出了创投概念的强势。

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