君融财富管理研究院   盘世雄

　　在刚过去的2008年，82只债券型基金平均收益率为6.52%，远超其他各类基金的投资回报率。在经历2008年的辉煌后，2009年债市是否存在投资价值和投资机会？

　　债市迎来“黑色一周”

　　但新年伊始，债市便出现了较大幅度调整，导火索无疑是1月中旬货币信贷数据的出炉，正是由此引发投资人对未来经济形势好转提前的预期。而农历新年的到来，也未能摆脱受到沪深股市大幅走高以及中国1月份新增贷款创新高的影响，交易所债市大幅走低，春节长假后的第一周，债市终以黑色一周完结。

　　根据中国债券登记结算公司的数据，我们可以看到，1月末，基金、证券、保险的债券托管量较2008年末分别减少878.02亿元、371亿元和195.54亿元，减幅分别为7.42%、28.66%和1.4%。整个1月份，基金、证券、保险机构减持债券资产超过千亿元。上证国债指数更于2月3日下跌0.40%，创下近39个月最大单日跌幅。

　　经济回暖的预期给债市信心的猛烈冲击，或许是这一次债券市场重挫的主要原因。而近期政府高层一直在为中国经济的前景打气，同期出台的各项经济政策措施也在逐步扭转投资者对于经济前景的信心，目前，部分机构已经对于低利率环境究竟能持续多久这一涉及债市的关键问题产生怀疑。从经济增长来看，年内GDP“保8”目标的实现正逐步得到市场各方的逐步认可，一旦时下的低利率环境不能长期维持，中长期债券将面临巨大下跌压力。

　　持续的下行走势引来了市场对债券牛市终结的猜想。事实上，此轮债市的调整始自今年1月12日，根据上海证券交易所的数据显示，截至2月5日，上证国债、企债指数分别累计下跌逾1%和0.89%，其中，国债指数在2月3日大跌0.40%，创下了3年多来的最大跌幅。与债市大跌形成鲜明对比的是，股市在牛年新春头两个交易日连续走高，累计涨幅近4%，创下近两个月反弹新高。

　　从上面的情况来看，债券型基金想维持2008年那样的大行情难度还是比较大的。但从目前形势来看，2009年债券型基金收益率超过储蓄回报率还是有比较有把握的。

　　债市上涨动力犹在

　　在春节前，国家统计局公布了2008年全年CPI上涨5.9%，其中2008年12月CPI同比上涨1.2%。而目前市场普遍预计2009年上半年CPI将出现负增长，这一数据为未来我国仍处于降息周期的市场预期提供了支持。同时，除了降息预期外，央行再次下调存款准备金率、扩大信贷规模及增加货币供应量等多重利好因素都为09年的债市提供了动力。

　　而近期2009年商业银行将重返债市的消息，对债市来说更是一个长期利好，随着银行大量资金的入市，债券市场将更趋活跃，有助于未来市场的健康发展。

　　操作建议

　　1、关注高等级信用债

　　相对于目前较低的国债收益率，交易所债市高等级的信用债或将成为09年上市银行进入交易所债市后首要关注的目标。由于股市房市持续低迷，08年下半年以来居民存款定期化呈现加速趋势，存款久期的加长和负债成本的上升以及降息周期下银行信贷收益的持续下降，迫使商业银行努力提高债券投资收益率，而提高投资收益率的途径更倾向于信用等级较高的信用类债券品种。

　　2、关注3~7年期国债

　　债市在经历去年大幅度上涨行情之后，各机构在股市出现结构性机会时基金获利回吐的意愿开始走强，但是就此判断债市立即反转仍为时太早。从债市的基本面来看，宏观经济、资金面、降息等各因素依然没有发生根本性转变的迹象，至少在1季度债市上涨行情仍然可期。1月份的回调恰恰给了入场债市投资的机会，就目前而言，由于目前国债比同期限的金融债有10-30BP的优势，因此投资者可优先考虑国债品种。较激进的投资者可配置5~7年期的中长债，以博取较高收益；而稳健型的投资者可着重配置3~7年期的品种。

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