深圳市君融财富管理研究院  冉绪

　　“听说买什么指数型基金，可以分散投资，抵御风险，ETF是什么东西？搞都搞不懂。”一位资深的老股民如是说。除了股票和普通的开放式和封闭式基金以外，ETF和LOF基金对与大多数人来说，似曾相识，但好象还隔着一层面纱。

　　我们先来了解一下交易所交易基金（ETFs, Exchange-Traded Funds）和LOF(Listed Open-end fund)交易所上市交易的开放式证券投资基金的概念和交易流程。交易所交易基金（ETFs, Exchange-Traded Funds）指的是可以在交易所交易的基金。交易所交易基金从法律结构上说仍然属于开放式基金，但它主要是在二级市场上以竞价方式交易；并且通常不准许现金申购及赎回，而是以一篮子股票来创设和赎回基金单位。对一般投资者而言，交易所交易基金主要还是在二级市场上进行买卖。比如易方达深圳100ETF，上证50ETF等等。 LOF(Listed Open-end fund)是指在交易所上市交易的开放式证券投资基金，也称为“上市型开放式基金”。LOF的投资者既可以通过基金管理人或其委托的销售机构以基金净值进行基金的申购、赎回，也可以通过交易所市场以交易系统撮合成交价进行基金的买入、卖出。比如博时主题行业，南方积极配置等等。

　　然后我们来看一下他们的主要差异方面：

　　首先是适用的基金类型不同，ETF主要是基于某一指数的被动性投资基金产品，而LOF虽然也采取了开放式基金在交易所上市的方式，但它不仅可以用于被动投资的基金产品，也可以用于经济投资的基金。 

　　其次是申购和赎回的标的不同，在申购和赎回时，ETF与投资者交换的是基金份额和“一揽子”股票，而LOF则是基金份额与投资者交换现金。

　　再次是参与的门槛不同，按照国外的经验和华夏基金上证50ETF的设计方案，其申购、赎回的基本单位是100万份基金单位，起点较高，适合机构客户和有实力的个人投资者；而LOF产品的申购和赎回与其他开放式基金一样，申购起点为1000基金单位,更适合中小投资者参与。 

　　最后是套利操作方式和成本不同，ETF在套利交易过程中必须通过一揽子股票的买卖，同时涉及到基金和股票两个市场，而对LOF进行套利交易只涉及基金的交易。更突出的区别是，根据上交所关于ETF的设计，为投资者提供了实时套利的机会，可以实现 T＋0交易，其交易成本除交易费用外主要是冲击成本；而深交所目前对LOF的交易设计是申购和赎回的基金单位和市场买卖的基金单位分别由中国注册登记系统和中国结算深圳分公司系统托管，跨越申购赎回市场与交易所市场进行交易必须经过系统之间的转托管，需要两个交易日的时间，所以LOF套利还要承担时间上的等待成本，进而增加了套利成本。

　　通过上面的一系列分析和区别，那一层神秘的面纱似乎已经揭开。这两个另类的基金投资工具，纵横两个市场，看上去好象很美好。但ETF和LOF是不是随时都可以介入呢？答案诚然是否定的。“问君能有几多愁，手里一把中石油”，中石油的高开低走无疑给了很多投资者上了生动的一课。如何在操作中获利，还要取决于投资者的心态，进出的时机和操作技巧。

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