深圳市君融财富管理研究院  张燕

　　根据四只基金系QDII最新公布的结果，四只基金系的QDII不仅全部跌破净值，而且净值还在进一步的缩水，使很多当时热捧QDII的投资者惋惜不已。

　　可以看出，四只基金系QDII都存在不同程度的亏损，究其原因比较复杂。首先，我们来分析一下这四只基金系QDII所投资的区域和策略。

　　第一只南方全球精选采取的投资分布为：在香港以外成熟市场的投资工具以交易型开放式指数基金为主，降低投资中的非系统性风险；在香港市场中以股票投资为主；在新兴市场中投资交易型开放式指数基金和主动型股票基金。

　　第二只华夏全球精选则是国内第一只真正意义上直接投资全球股票的基金，该基金可投资于美国、欧洲、日本、中国香港以及新兴市场等全球市场的股票。其主动型投资的色彩颇为强烈，但由于投资区域分散，因此相对来说，风险也比较分散。

　　第三只嘉实海外中国股票基金把投资范围直接定位在境外上市的中国概念股上。除了在香港上市的H股、红筹股，还包括在美国上市的N股以及在新加坡上市的S股。

　　第四只上投摩根亚太优势基金是国内第一只明确提出以亚太市场为投资目标区域的股票型投资基金，投资区域当然集中在亚太地区，其风险低于单一市场的股票基金，但高于全球配置的股票基金。

　　从这四只基金投资的市场和范围来看，应该说南方全球精选的投资风格最趋于稳健，因此在现在全球市场波动巨大的情况下，它相对来说是更能规避风险的，因此受市场波动的影响也就最小。而其他三只基金都是直接投向了股市。

　　但在这四只QDII建仓初期，四只基金有过不俗的表现，各只基金的净值都迅速涨过了面值，如南方全球精选配置基金于9月24日开始建仓，截至10月12日，该基金净值为1.03元，在建仓后的短短二十天净值增长了3%，取得了远超市场预期的优异表现。

　　但在11月，美国次级债风波的影响日益严峻，加之由于宏观经济持续过热，我国央行宣布上调准备金率至13.5%新高，市场担心严厉的宏观调控措施的出台，同时我国政府宣布缓行“港股直通车”，在种种利空消息影响下，嘉实海外中国股票基金以及上投摩根亚太优势基金的主要投资地区——香港市场出现剧烈的震荡下调，在11月12日——16日仅一周时间，恒生指数下挫4.06%，收报于27,614.43。相应的在这一周的QDII净值缩水的非常快，其中嘉实海外基金净值下跌得最厉害，由11月初的0.992元下跌至0.894，跌幅接近10%。而同样上投摩根在11月12日至16日一个星期内净值由0.967下降至0.908，跌幅超过6%，可以看出市场波动的剧烈影响。

　　另外，几只QDII建仓的时点选择也是它净值出现下滑的重要原因。比如华夏全球精选在10月中下旬，该基金的港股仓位已逾两成，而此时也正是嘉实海外的建仓期，当时的香港市场正处于一个历史高位，恒生指数曾一度站上31,958.41点的高位，而QDII大举进入香港市场也给香港市场提供了充足的资金流向，也是恒指在上月急速拉高的原因之一，但是从时点来说，QDII入市的试点较晚，正好是接下了香港市场的最高一棒。因此在11月由于美股市场和A股市场双双暴跌的影响下，由于市场开放度极高，恒指大幅下挫也就顺理成章，而QDII净值的大幅缩水也自然是不足为怪了。

　　但是不是从现在几只QDII表现不佳就认定QDII基金没有投资价值了呢？也不是这样。应该知道海外市场如香港、美国、欧洲、日本都是完全开放的市场，容易受到各种因素的影响，因此投资海外市场必然会面对剧烈的波动时期，在此期间，QDII净值的上下波动实属正常。但考察一只QDII有没有投资价值不光要看到它的净值波动，更要考虑它的投资市场和策略，如果它投资的市场在未来看好，同时该基金的操作策略上没有太大的失误，那么该只QDII是极具投资价值的，

　　由于现在几只QDII都还处在建仓的封闭期，面对大幅下挫的市场，基金经理极有可能利用现在的时间抄底，所以现在判断QDII的投资价值还为时过早。加之这几只基金的投资策略和基金经理的投资风格并没有完全确定，尚需一定时间的观察，基金经理在面对与A股市场完全不同的海外市场也需要不断摸索、调整、适应。

　　因此，我们不妨多花点时间，看看几只QDII的日后表现，但是对于基金经理来说依然是路漫漫其修远兮，吾将上下而求索……

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