深圳市君融财富管理研究院 周家生

　　国内资本市场今年最受关注的题材莫过于股指期货，也有人把股指期货的推出作为国内资本市场本年度最大的亮点和收官之作。股指期货作为国内A股首个金融期货品种，它到底能为我们的资本市场带来哪些新鲜元素？又能对我们的投资行为产生哪些影响呢？

　　在中国股市近20年的发展历程中，一直缺乏着合适的做空机制，这使我们普遍形成了做多的思维：买入并持有股票，等待股价上涨后卖出获利，也就是低买高卖的获利模式。一旦遇到股市下跌，我们要么眼睁睁的看着手中的股票一天天的贬值，要么卖出平仓接受损失，而这又会推动股价进一步的下跌！

　　国内股市只能单向做多的现状使得市场中投资者多空力量不均衡（做多的力量往往大于做空的力量），同时也加剧了市场系统性风险：投资者只能单向买进股票从而推动股价非理性的上涨，积聚了市场风险，一旦股价下跌又只能被动的承受风险。这种情况并不只是中国才有，20世纪70年代以后，西方国家股市波动日益加剧，投资者规避股市系统风险的要求也越来越迫切。由于股票指数基本上能代表整个市场股价的变动趋势和幅度，人们开始尝试将股票指数改造成一种可交易的期货合约，并利用它对所有股票进行套期保值，规避系统性风险，于是股指期货应运而生。

　　在股指期货市场中我们可以选择做多或做空，如果我们认为后市将会上涨，那么我们可以买进股指期货合约，等待股指上涨后卖出平仓并获利。相反，如果我们看空后市，那么我们可以选择卖出股指期货（高点），等股指下跌后选择在低点买进平仓也同样可以获利！利用股指期货的做空机制获利的行为主要适用于手中已持有股票组合的投资者，因惧怕股票组合价格下跌而遭受损失，预先在期货市场上卖出相应的股指期货。如果市场下跌，投资者手中股票的损失就可以通过股指期货的空头收益来弥补，规避了投资风险。

　　假设某投资经理管理着总价值为5000万的股票投资组合(假设该股票组合与沪深300指数的波动情况完全相同)，由于担心股价下跌而遭受损失，他可以选择卖出沪深300股指期货合约来规避风险。假设当前市场上沪深300股指期货合约的价格为5000点，每点价值为300元，则每一份合约的价值为150万元，要达到完全套期保值，需要卖出的合约份数为34份(5000万／150万)。 

　　如果1个月后股指下跌至4500点，虽然投资者在股票现货上亏损500万元［5000×(4500-5000)／5000］，但空头期货合约却在市场下跌后产生了510万元〔(5000-4500)×300×34〕的盈利。盈亏相抵，这位投资者在股市下跌的情况下仍然获得了10万元收益。 

　　股指期货的推出为我们提供了做空的机制，我们可以借此来规避现货损失，甚至可以在股价下跌时仍然获利，这就需要我们改变一直以来习惯做多的思维模式，学会做空并勇于做空，从而实现在股市的上涨与下跌时都能保持获利。

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