深圳君融财富管理研究院 梁漓清

　　2009年3月31日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理暂行办法》，办法自5月1日起实施。这意味着筹备十余年之久的创业板有望于5月1日起正式开启。

　　创业板因其上市企业具有业绩不稳定、经营风险高、退市风险大等特点而使投资者面临较大的市场风险，并由于规模较小而易遭炒作。对此，证监会配套以投资者准入制度，对创业板市场的投资者设置了一定的门槛，并特别提醒：“投资者应充分了解创业板市场的投资风险及公司所披露的风险因素，审慎做出投资决定。”

　　与主板市场不同，创业板的上市公司如果退市，没有类似于主板的缓冲期。“而就算企业最终没有堕入倒闭的轮回，这些处于早期增长的公司在早期上市阶段将可能进展缓慢。”但是，这些公司一旦成功往往能比成熟的蓝筹股同业公司提供更高的投资回报，这些特征决定了创业板可能是大资金或者机构投资者的天堂，而并不适合每一个普通投资者。

　　“风险大，不是每个人都适合做的。”中央财经大学证券期货研究所所长贺强表示，设立门槛是很现实的考虑，也是出于对投资者的保护。以纳斯达克为例，在2000年那一轮网络概念泡沫中，超过2000家企业退市，而退市的风险将由投资者承担。2002年底全球共有44个创业板市场，到2008年底余下32个市场，6年间有12个市场关闭。在32个保留的创业板市场中，有部分市场运作非常成功，比如美国市场、韩国市场、日本市场等。另外，在2002年到2008年间，又有13家新设立的创业板市场，截至2008年底，全球GDP排名前十位的国家只有中国未设立创业板市场。这几年来，创业板的形象和投资者的信心都有所提升。

　　中国创业板有五个特点：

　　一是对拟上市企业设立了一定门槛，有明确标准，而许多国外创业板都是零门槛。

　　二是中国企业丰富、好项目多。

　　三是中国创业板结构的不同，像香港创业板是以网络股为主要力量，国内创业板将以高科技、高成长、新模式企业为主。

　　四是中国创业板的市场层次将会比较分明。中国创业板不能成为小小板，要像纳斯达克一样，优秀企业壮大以后可以上主板，也可以自愿继续留在创业板。

　　五是当前国内资本市场监管水平已明显提高。

　　创业板市场的定位是以具有自主创新性和成长性的创业企业为主要服务对象。根据深交所的分析和调查，目前证券公司储备的准备在创业板上市的企业有300多家，全国29个开发区的900家企业中有300家符合上市的财务指标要求，其中有意登陆创业板的企业有100多家。深交所会引导保荐人优中选优，外界担心的创业板上市“赶集”现象不会发生。 

　　投资者需要把握的风险包括：

　　一是创业企业自身存在的风险。创业企业作为中小企业，对管理层和核心技术有高度的依赖性，尤其是在某一项技术的开发阶段可能要面临这种风险，会导致公司业绩的大幅波动。     

　　二是因为信息不对称带来的问题更加突出，因为企业的规模小、核心的财务指标、重要的经营信息可能掌握在少量经营者手中，容易产生与人合谋谋取不正当利益。

　　三是中介机构可能面临不规范运作的风险。

　　四是创业板企业股本规模小，可能导致股价的大幅波动。在纳斯达克上市的搜狐、网易和新浪三家门户网站，从其90年代上市后到2004年期间的上市交易情况看，期间最低的时候跌幅超过90%，最高的时候涨幅超过20倍，创业企业股价波动的幅度比较大。

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