近期A股市场经历了疾风暴雨式的下跌，上证综指三周累计下跌近15％。尽管宏观政策基调不变，支持市场牛市的基础尚在，但许多微观信号已经使相当一批投资者开始离场。我们保守地认为，市场在“七上八下”之后难以见到“金九银十”，大盘上涨动力不足，将以宽幅震荡为主。

　　资金面将有所改变 

　　面对前7月7.73万亿元的巨量新增信贷，监管层和各银行均趋于谨慎。监管机构已要求中小商业银行将资本充足率从10％上调至12％，下半年中小银行信贷投放将有所放缓。7月，股份制商业银行新增人民币贷款仅200亿元左右，信贷大幅减少，华夏银行、中信银行、民生银行等多家银行甚至出现负增长。

　　下半年信贷投放的规模将因此更看重国有商业银行的表现。统计数据显示，上半年我国银行信贷新增7.37万亿元，其中工农中建四大银行共投放3.26万亿元，与年初相比增幅约26％，而13家股份制商业银行共投放信贷2.02万亿元，与年初相比增幅约37％。目前各方面基本形成了共识：上半年信贷猛增的势头已不可持续，今后一段时期，银行的贷款投向也将发生相应的变化。可以预见，下半年(信贷增长)不可能像上半年这么样快的速度。当然，尽管银行信贷规模总体倾向于收紧，但急刹车式的大起大落也不太会出现。

　　宏观数据难说乐观 

　　财政部公布的最新数据显示，7月份国企收入和利润总额比上月分别下降7.2％、7.2％。其中中央企业收入7月比6月环比下降9.7％。地方国企则环比下降2.8％。上半年巨量固定资产投资，但还没有充分体现到企业收入和利润增长上。企业收入和利润出现环比下降的缘由不太好理解，还需要继续观察后续数字。

　　对于投资，前7月份城镇固定资产投资累计增速出现了小幅回落，比上半年回落0.7个百分点。其中前7月房地产投资增长11.6％，反弹还比较微弱。在银行新增信贷规模缩减、货币政策进行微调的情况下，国内投资增速有明显下滑的风险。

　　文章来源：中金在线