近期A股市场经历了疾风暴雨式的下跌,上证综指三周累计下跌近15%。尽管宏观政策基调不变,支持市场牛市的基础尚在,但许多微观信号已经使相当一批投资者开始离场。我们保守地认为,市场在“七上八下”之后难以见到“金九银十”,大盘上涨动力不足,将以宽幅震荡为主。
资金面将有所改变
面对前7月7.73万亿元的巨量新增信贷,监管层和各银行均趋于谨慎。监管机构已要求中小商业银行将资本充足率从10%上调至12%,下半年中小银行信贷投放将有所放缓。7月,股份制商业银行新增人民币贷款仅200亿元左右,信贷大幅减少,华夏银行、中信银行、民生银行等多家银行甚至出现负增长。
下半年信贷投放的规模将因此更看重国有商业银行的表现。统计数据显示,上半年我国银行信贷新增7.37万亿元,其中工农中建四大银行共投放3.26万亿元,与年初相比增幅约26%,而13家股份制商业银行共投放信贷2.02万亿元,与年初相比增幅约37%。目前各方面基本形成了共识:上半年信贷猛增的势头已不可持续,今后一段时期,银行的贷款投向也将发生相应的变化。可以预见,下半年(信贷增长)不可能像上半年这么样快的速度。当然,尽管银行信贷规模总体倾向于收紧,但急刹车式的大起大落也不太会出现。
宏观数据难说乐观
财政部公布的最新数据显示,7月份国企收入和利润总额比上月分别下降7.2%、7.2%。其中中央企业收入7月比6月环比下降9.7%。地方国企则环比下降2.8%。上半年巨量固定资产投资,但还没有充分体现到企业收入和利润增长上。企业收入和利润出现环比下降的缘由不太好理解,还需要继续观察后续数字。
对于投资,前7月份城镇固定资产投资累计增速出现了小幅回落,比上半年回落0.7个百分点。其中前7月房地产投资增长11.6%,反弹还比较微弱。在银行新增信贷规模缩减、货币政策进行微调的情况下,国内投资增速有明显下滑的风险。
文章来源:中金在线